海通證券：田中精機合理價格15.30-17.53元

　　電子元件專用設備行業增長態勢穩定。電子線圈生產設備是重要的電子元件專用設備，其代表產品是數控自動化繞線設備。市場需求服務于消費電子、電腦、通訊及汽車電子等跨國及本土大型電子元件生產商為主。由于數控自動化繞線設備在此類大中型下游企業的應用普及率較高，該類企業對于數控自動化繞線設備的新增需求和更新換代需求也會持續，未來行業的發展將保持穩定增長態勢。

　　公司數控自動化繞線設備已成為主流產品。公司整體系統設計能力較高，在數控自動化繞線標準機基礎上，逐步實現了自動化流水線等非標準機業務的規模化，形成了具有自主知識產權的優勢產品，能滿足中高端客戶的需求。2012年到 2014年，公司分別實現銷售收入 1.77 億元、1.52 億元、1.22 億元。2013 年和 2014 年公司營業收入較上年均有所下降，主要系受宏觀經濟增速放緩影響，下游電子元件行業經營壓力較大，相關廠商壓縮或延后了設備采購等資本開支，需求有所下滑所致。

　　下游電子元件制造業迎來較大的發展空間：根據《中國電子元件“十二五”規劃》，到 2015年，中國電子元件行業銷售收入總額將達到 1.88萬億元，年均增長 10%；電子元件總產量將超過 2.8萬億只，年均增長 5.7%，可滿足中國 70%的市場需求。推進關鍵性組件的“國產化”成為行業發展要突破的瓶頸，根據該規劃目標，至 2015年末，主要應用領域的關鍵性組件都有中國企業能夠量產，并逐漸替代進口的產品。

　　募投項目：本次募集資金主要用于年產 1000 個標準套電子線圈自動化生產設備項目，總投資額 18729 萬元，計劃用募集資金投入用 9622 萬元。項目達產后，產能較產量增幅為 214.59%，預計年均銷售收入 2.34億元，年均凈利潤 6352萬元，項目總投資收益率 39.90%。

　　公司此次發行新股數量為不超過 1668萬股，發行后總股本不超過 6668萬股，募集金額約 1.32億元，發行價格為 7.92元/股。攤薄計算公司 2015-2017年EPS分別為0.51、0.67和 0.88元，對應 15年動態PE 15.5倍。按照可比公司 15年動態估值，我們給予公司 2015年 30-35x動態PE，合理價值區間應為 15.30-17.53元/股。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險；對外貿易風險

　　恒泰證券：預計公司上市初期壓力位為25-29元

　　公司前身田中嘉興成立于2003年7月9日，2011年11月整體變更為股份有限公司。公司產品主要包括數控自動化繞線機標準機、非標準機以及數控自動化特殊設備。公司以數控自動化繞線設備為基礎，陸續研發、生產了與繞線設備配套、可完成繞線前后工序的數控自動化特殊設備主要包括檢測設備、焊錫設備和插端子設備等。

　　公司控股股東及實際控制人為竹田享司、錢承林、竹田周司、藤野康成四名一致行動人，其持有公司發行前86.21%的股權。

　　行業現狀及前景

　　電子元件行業固定資產投資、新開工建設項目數量近年來增速有所放緩。由于中國宏觀經濟增速放緩，導致電子元件行業固定資產投資近年來增速放緩。工信部的數據顯示，2011年電子元件行業固定資產投資額較2010年同比大幅增長49.9%。受到中國經濟增長放緩的影響，2012年及2013年電子元件行業固定資產投資較上年分別增長19.4%和16.2%，增速有所下降。 2011年中國電子信息產業新開工項目6，959個，同比增長53.0%；2012年及2013年新開工項目分別為7，571個和7，949個，較上年分別增長8.8%和5.0%。

　　智能化正成為電子線圈生產相關企業的研究及發展重點。隨著工業現代化的進程加快，電子線圈生產設備將越來越智能化，對操作者的要求將進一步降低，甚至可完全實現無人值守的數控自動化繞線工作環境，緩解日益嚴重的人力資源緊缺和人工成本上升的現狀。智能化技術是在控制理論的基礎上，模擬人工智能，使其具有判斷推理、邏輯思維、自主決策等能力的技術，以求實現更高的控制目標。以此模型為基礎的決策系統、專家系統等理論與技術的發展及其在制造業中的成功運用，為電子線圈生產設備智能化水平的提高建立了可靠的技術基礎。

　　公司亮點： 核心技術與研發優勢。公司擁有完善的自主研發體系，始終把自主創新和技術研發放在首位，公司已將微電腦控制技術成功應用于數控自動化繞線設備及其周邊領域，并在不斷的創新開發過程中掌握了在電子線圈生產設備中應用機電一體化技術的能力，在同行業中處于領先水平。公司自主研發的控制技術是全球繞線設備行業先進的控制系統之一。

　　行業品牌優勢。公司憑借雄厚的技術實力、先進的生產工藝、卓越的產品品質、優質的一體化服務和持續的創新能力，在電子線圈生產設備制造領域積累了較好的品牌美譽度，具有突出的行業品牌優勢。經過多年經營，公司與下游客戶建立了長期、穩定的合作關系，目前與本公司合作的客戶包括偉創力集團、美國庫柏工業集團、TDK-愛普科斯公司、日本電產集團、等全球知名企業在內的優質客戶。