【機構研究】

　　三鑫醫療：預計公司上市初期股價壓力位為28元-32元

　　類別：公司研究機構：恒泰證券股份有限公司研究員：吳琳日期：2015-05-06

　　公司概況：

　　公司前身三鑫有限成立于1997年，自成立以來公司一直專注于一次性使用無菌注輸類醫療器械的研發、生產和銷售，主要產品分為注射類、輸液輸血類、留置導管類和血液凈化類四大系列，大多數產品屬于國家重點監督管理的Ⅲ類醫療器械。

　　公司控股股東和實際控制人為彭義興、雷鳳蓮夫婦，本次發行前夫婦二人合計持有公司49.42%的股份。

　　行業現狀及前景：

　　我國一次性醫療器械市場處于快速增長期。進入新世紀以來，我國一次性醫療器械行業的發展令世界矚目，目前已占國內整個醫療器械行業市場規模的40%左右。2001年至2010年的10年間，我國一次性醫療器械銷售額由71.6億元增長至432.7億元，年復合增長率達22.13%，預計未來幾年仍將以不低于20%的速度快速增長。Frost&Sullivan公司對一次性醫療器械市場規模的估計略高于上述數據，預計2010年約為468億元，根據其發布的《2011中國醫療行業年度報告藍皮書》：“2010年我國低值醫用耗材市場規模約達227億元，其中最主要的細分市場有輸注類醫療耗材、醫用敷料、醫用縫線等;2010年我國高值醫用耗材的市場總規模約有241億元。

　　公司亮點：

　　自主創新能力強。公司自創立以來始終堅持“科學技術是第一生產力”，立足于自主創新，取得了豐碩成果。截至目前，公司已獲得55項專利，其中發明專利1項，實用新型專利49項、外觀設計專利5項。公司始終以市場為導向，通過大量研發投入，持續推出新產品，不斷豐富主營業務產品鏈，從而建立和保持了產品創新的競爭優勢。

　　完善的質量管理優勢和品牌優勢。公司主要產品為國家重點監管的Ⅲ類醫療器械，與人們的身體健康和生命安全直接相關。產品質量不僅涉及使用性能的優劣，更是關乎患者治療的有效性和安全性，由國家藥監局負責組織實施對其的監督檢查。公司自成立之初便定位于建立高水平的質量管理體系，質量管理和控制貫穿于設計開發、采購、生產、銷售、服務的全過程，現已形成了完善的產品質量控制體系。通過多年的市場運作和銷售拓展，公司憑借高品質的一次性使用無菌注輸類醫療器械，在行業中樹立了良好的市場形象。良好的品牌影響力，使公司贏得了江西、云南、湖南、貴州等多個省份衛生主管部門組織的招投標。上述衛生主管部門的標桿效應進一步提升了公司的品牌知名度，促進了“義鑫”產品在市場上的快速發展。

　　募投項目

　　1、擬募集1.80億元，用于云南三鑫醫療器械生產項目;2、擬募集0.38億元，用于年產2000萬支靜脈留置針技術改造及擴產項目;3、擬募集0.12億元，用于營銷網絡建設項目。4、

　　主要潛在風險

　　1、在部分國際市場面臨反傾銷的風險。由于我國一次性醫療器械產品在國際市場擁有巨大的價格優勢，進口國為保護本國國內企業以及貿易平衡，可能會對我國相關產品采取反傾銷措施，進而影響產品的出口。

　　2、市場競爭加劇的風險。我國一次性醫療器械生產企業較多，市場處于充分競爭狀態，同時，國外大型一次性醫療器械生產企業憑借技術和品牌優勢，對國內企業構成一定的威脅，公司面臨市場競爭不斷加劇的風險。

　　估值

　　發行人所在行業為專用設備制造業，截止2015年4月29日，中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為58.48倍。預計公司2015、2016年每股收益分別為0.72元、0.83元。綜合目前市場狀況，結合公司發行價格12.87元，預計公司上市初期股價壓力位為28元-32元。