上22轉債（113642滬市）發行規模24.7億，債券評級AA-，截止28日轉股溢價率-7.87%，轉股價值108元，最新市值435億，市值規模超100億，規模尚可。

　　轉債信息

　　債券期限：自發行之日起6年，即2022年3月1日至2028年2月29日。

　　債券利率：票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期贖回價112.00（包含最后一期利息）。

　　轉股起止日期：2022年9月7日至2028年2月29日止（如該日為法定節假日或休息日，則順延至下一個交易日;順延期間不另付息）。

　　向下修正條款（下調轉股價格）：在本次發行的可轉債存續期間，當公司股票在任意連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價低于當期轉股價格的90%時。

　　公司基本面

　　上22轉債正股上機數控公司是業內最早的光伏專用設備生產商之一，公司基于對光伏晶硅的深刻理解，形成了覆蓋開方、截斷、磨面、滾圓、倒角、切片等用于光伏硅片生產的全套產品線，并積極布局藍寶石、新一代半導體專用設備領域，已逐步成長為高硬脆材料專用加工設備龍頭企業。光伏單晶硅業務打造“高端裝備+核心材料”的“雙輪驅動”業務格局，目前形成近20GW單晶硅拉晶產能，同時公司已增資和江蘇中能、高佳太陽能、西藏瑞華共同投資年產10萬噸顆粒硅與15萬噸高純納米硅，投產后公司將獲得不低于70%顆粒硅，滿足自身25GW硅片需求，預計2022年3季度投產。

　　產業鏈上下游延伸的單晶制造企業和光伏設備制造商。公司高硬脆專用設備和通用磨床為公司傳統業務，但該塊業務收入占比有所下降，主要是公司積極進行一體化經營，形成了單晶硅棒為主業的單晶拉晶生產以及硅片生產業務，未來該塊業務是公司重要發展方向，公司IPO和轉債募資主投方向為單晶拉棒產能，本次轉債募資所投方向為包頭年產10GW的單晶拉晶及配套項目。

　　公司主營業務收入從依賴高端智能化裝備轉為光伏單晶硅業務。主營業務收入可分為高端智能化裝備和光伏單晶硅兩大類，其中，2018年發行人高端智能化裝備的收入占比在90%以上，是公司收入的主要來源。

　　2019年起，公司在包頭投資建設單晶硅拉晶生產線，2019年至2021年上半年，公司光伏單晶硅業務收入分別2.52億元、27.30億元以及34.92億元，占當期主營業務收入的比重為31.52%、91.20%和97.69%，逐漸發展成為發行人的主要收入來源。

　　產品競爭加劇，材料成本上行，公司產品毛利率有所下降。高硬脆裝備和通用磨床由于產品競爭激烈，價格有所下滑，產品毛利率有所下行，而光伏單晶硅業務2021年上半年在下游需求高增的背景下，價格上漲帶來了毛利率上行，但2021年下半年開始，上游硅料供給緊張，硅料價格上漲較多造成公司光伏單晶硅毛利率有所下滑，整體看公司綜合毛利率有所下滑。2018年至2021前三季度公司綜合毛利率分別為47.49%、38.95%、27.47%和24.70%。公司凈利率近年來保持穩定，分別為29.35%、22.99%、17.65%和18.52%。公司歸母凈利潤水平除2019年外逐年上升，ROE水平趨于2019年前下降趨勢，2019年后斷崖式增長隨后基本穩定。2018年至2021前三季度公司實現歸母凈利潤分別為2.01億元、1.85億元、5.31億元和14.05億元，同比增速分別為6.04%、-7.72%、186.72%和310.28%。公司ROE水平2018年至2021前三季度分別為13.02%、10.85%、19.96%和19.71%。

　　結論

　　公司去年因為光伏概念，股價大漲，目前已經有較大幅度的調整，新能源未來是趨勢，個人看好。對比同類轉債以及市場情況，預計上市當天價格在130+以上，建議積極申購。