2020年4月21日浙江康隆達特種防護科技股份有限公司發布公開發行可轉換公司債券發行公告，計劃發行2億元用于年產2400噸多功能、高性能高強高模聚乙烯纖維項目。

　　下修條款觸發條件較為嚴格，起始轉股價24.45元，平價為98.69元，債底為84.92元，純債YTM3.32%，安全邊際高。康隆轉債下修條款觸發條件為“15/30，80”;條件贖回條款觸發條件為“15/30，130;條件回售條款觸發條件為“30，70”。4月21日，康隆達收盤價為24.13元，對應康隆轉債平價為98.69元;債底方面，使用6年期AA-中債企業債到期收益率作為折現率，債底為84.92元，純債YTM3.32%，安全邊際較高。

　　特種防護領域龍頭。康隆達主營業務為特種防護設備生產，從事防酸堿、防其他化學品腐蝕、抗切割、耐高溫、高耐磨、耐電弧、絕緣、觸屏抗靜電、阻燃等各類特種功能防護手套和超高強高模聚乙烯纖維的研發、生產、銷售。主要產品包括功能性手套(普通纖維涂層類、特種纖維類、其他材料類等)和非功能性手套(勞保手套、生活手套等)。2018年，功能性手套與非功能性手套占營業收入比重分別為81.8%、12.3%，功能性手套始終占據營收較高份額。

　　主攻海外市場，逐步介入貿易業務。公司在2009年收購美國Global Gloveand Safety Manufacturing后，逐步開發海外市場，目前海外市場已成為公司的主要營收來源，2018年港澳臺及海外主營業務收入占比達79.5%，相比之下，中國大陸地區僅貢獻了營收的19.1%。此外，公司的貿易類業務也經歷從無到有的發展，2018年貿易類業務營收為1.72億元，占總營收19.0%。

　　募集資金用于主營業務，此次募投項目將推動公司業務繼續發展。本次募集資金用于年產2400噸多功能、高性能高強高模聚乙烯纖維項目，而聚乙烯纖維是制作功能性手套、非功能性手套的重要原料，因此看好本次募資進一步提升公司主營業務能力，為公司開發海外市場的總體戰略提供產能保障。隨著世界各國勞動保護意識的日益強烈和相關法律的日漸完善，功能性手套需求將日益擴大，通過擴張產能，公司業績有望進一步提升。

　　建議積極申購。假設原股東配售比例為50%，網上有效申購戶數為400萬戶，則網上申購總額度為1億元，預計中簽率為0.0025%，頂格申購中一簽的概率為2.5%。截至4月21日收盤，康隆轉債轉股價值為98.69元，存量AA-轉債中轉股價值位于95元-105元區間，余額低于3億的轉債共四只。結合可比轉債和正股基本面，預計上市首日轉股溢價率為[16%，18%]，對應價格[114元，116]，建議積極申購。