收入端：2019年電池片設備商維持高增速，在手訂單將支撐2020年收入持續增長

　　2019年行業增速依舊高企，2020Q1在疫情影響下增速仍為正。2019年光伏設備板塊共實現營收96億元，同比+46%;2020Q1共實現營收20億元，同比+6%。具體來看，電池片設備商受益于2017年以來的PERC擴產高峰不斷擴張業務，在手訂單持續增長，根據電池片設備環節一年半左右的訂單確認周期，這些訂單在2019年開始集中確認，故拉動整個行業增速。2020Q1設備商在發貨及驗收方面均有不同程度受疫情影響，晶盛機電、邁為股份、帝爾激光仍實現20%以上的正增速略超預期。

　　預收賬款+存貨顯示在手訂單充裕，將支撐2020年收入持續增長。2019年光伏設備板塊預收賬款規模共計達57億元，同比+46%，龍頭公司捷佳偉創、邁為股份等拉動行業預收款規模增長。2019年存貨規模共計達84億元，同比+35%，我們判斷其中大部分為發出商品，預計均將在2020年確認收入，將支撐設備公司收入持續增長。

　　利潤端：受毛利率下滑影響，凈利潤增速普遍低于收入

　　利潤端增速逐年趨緩。2019年光伏設備板塊共實現歸母凈利潤17.3億元，同比+23%;2020Q1共實現凈利潤3.6億元，同比-7.4%(若扣除非經常性損益，Q1行業增速為4%)。其中晶盛機電、邁為股份在2020Q1的扣非凈利潤增速為32%、28%，疫情影響下仍實現較快增長。

　　2019年受行業競爭等因素影響，整體毛利率明顯下滑，2020Q1有企穩態勢。2019年行業整體毛利率水平為35%，同比-5pct，我們判斷主要原因為2019年確認的收入主要來自2018年的訂單，而2018年不管是硅片還是電池片環節的設備沒有發生重要升級和革新，下游占主導權的大客戶在降本壓力下會一定程度上壓制設備采購價格，或者通過增加外購設備/零星技術升級等但不提價的方式來提升整體設備價值和效率，對于設備商都會影響毛利率情況。我們認為隨著后續210大尺寸設備的成熟量產，以及電池片環節技術的進一步迭代，有望提升設備公司盈利水平。